第二季度国内光伏企业对标分析报告

　2009 年 年 第二季度 国内光伏行业对标分析报告

　9 2009 年 年 9 9 月

　依据上半年全球经济和行业信息预示，全球经济呈现复苏迹象，经济筑底的可能性正在增大。因此，随着欧美市场信贷复苏，将有利于光伏工程市场大规模启动。同时，欧洲市场告别冬天，开工量回暖，带动国际光伏市场早日复苏。

　由于二 00 九年二季度的整体经济环境仍处于低谷期，使得光伏行业仍旧处于艰难期。虽然光伏行业市场需求和出货量较上一季度略微增长，但受产品降价的冲击，大多数企业出现亏损的局面在所难免。企业短期营业收入小幅增长，尚不抵因产品毛利下滑的带来的收益损失。

　基于对全球光伏市场长期利好预期和国内光伏产业激励政策的启动实施，大大提振了行业内的投资信心，加之国际金融体系的逐渐恢复，使得光伏行业内现有企业开始扩产扩能、新进入者不断以新技术、新设备的竞争方式参与市场竞争，最终使行业竞争环境进一步加剧。光伏企业的战略定位和经营模式受到新的挑战和颠覆，整体经营难度加大。

　为了进一步从企业微观角度探究行业环境急剧变化所带来的种种危机与挑战，同时积极观测和借鉴优秀标杆企业应对当前及未来竞争的战略定位与经营模式。现就国内光伏企业做如下的对标分析：

　本对标报告内容包括：销量与总体业绩，资产规模和结构、运营能力、盈利能力、费用控制能力、重点企业分析、分析结论与建议七大部分。

　一、

　出货量与业绩状况

　2009 年第二季度国内光伏企业总出货量较第一季度增长了约 25%。相比 2008 年光伏企业销售增长回归理性，保持稳步增长。国内企业中阿特

　斯的出货量增长最快，环比增长达到 167%。其次是天威英利，增长速度达到 72.1%。横向比较来看，江西赛维出货量持续保持行业第一的地位，以销售规模独占优势。天威英利、浙江昱辉的出货量分别位居第二、三名。相对后进的企业南京中电和江苏林洋市场份额保持稳步上升。（如下图）

　经历金融危机的冲击和洗礼之后，光伏企业整体收入保持小幅增长，销售收入排名前三位的依旧是无锡尚德、江西赛维和天威英利。相比第一季度，销售收入增长最快的企业尚属河北晶澳，其环比增长高达269%，其次是苏州阿特斯实现收入增长 133%。再次是天威英利实现 50%的增长，与之相反的是浙江昱辉和江西赛维出现销售收入负增长，环比增长分别为-22.4%和-19.4%，销售收入下滑。

　各企业整体盈利波动性较大，多数企业持续出现亏损，仅有无锡尚德、常州天合和南京中电实现盈利。亏损最为严重的企业江西赛维，亏损额达到 2.17 亿美元。（如下表所示）

　（单位：亿美元）

　2009 年 第二季度 常州 天合 无锡 尚德 南京 中电 浙江 昱辉 苏州阿特斯 江苏 林洋 天威 英利 河北 晶澳 江西 赛维 毛利润 0.41 0.59 0.068 0.043 0.23 -0.02 0.4 -0.11 -2.05 净利润 0.19 0.096 0.017 -0.036 -0.048 -0.47 -0.53 -0.56 -2.17 二、 企业资产规模与资产结构

　从总体资产规模来看，江西塞维与无锡尚德均在 30 亿美元以上，远高于同行其他企业，国内大部分企业资产规模在 10 亿美元左右。

　相比之下，天威英利和江西赛维资产略有增加，其他企业基本保持资产规模不变，尚无大规模的资产投资举措。但在负债方面，江西赛维负债额净增加近 7.5 亿美元，使得该企业的负债比例高达 86%。

　 三、

　企业运营能力分析

　32.6812.2920.437.47.7126.6918.448.819.6310.064.235.8210.316.693.626.63.28 3.3111.753.528.233.691.662.097.93.684.220510152025303540资产总额 净资产总额 负债总额无锡尚德 江西赛维 天威英利 常州天合 河北晶澳 苏州阿特斯 浙江煜辉 南京中电 江苏林洋9 2009 年第一季度国内光伏企业资产与负债规模 单位：亿美元

　从企业整体运营能力来看，各企业存货和应收帐款的周转效率较上一季度有了大幅提高。在存货周转率方面，常州天合、江苏林洋表现出色，分别达到 1.46 和 1.26 的水平。河北晶澳的存货周转率较上一季度有了较大改善，提高了 1.3 个百分点。相比之下，浙江昱辉的存货周转速度最慢，消化库存周期长。在应收帐款方面，江西赛维以长单销售模式独树一帜，达到季度周转率 126.6 的水平，几乎达到零应收的水平。其次是河北晶澳在应收款方面控制能力较强。其他以无锡尚德为代表的产业一体化模式的企业应收账款的周转速度均较低。

　四、

　企业 盈利 能力分析

　无锡尚德得益于其品牌和客户优势，保持较为稳固的盈利水平，前两个季度持续保持 18%的毛利水平。常州天合的毛利水平较第一季度有大幅改善，由 17.4%上升至 27.3%。达到二季度国内行业的最高水平。阿特斯的毛利率由上季度的-6.1%上升至国内行业第二位水平，达到 20.2%。浙江昱辉毛利水平大幅改进，由第一季度的-47.7%提升至 4.8%的水平；其整体净利亏损程度有所改善。

　相反，江西塞维由第一季度 1.7%的毛利率下滑至国内行业最低水平，跌至-89.9%。使得公司盈利水平大幅下滑，经营业绩很不理想。

　江苏林洋毛利出现下滑，由上季度的 7%下滑到-0.6%，造成企业整体亏损。值得期待的是河北晶澳毛利率由第一季度-63.6%提升至-9%的水平，但公司仍旧难以摆脱亏损局面。

　五、

　企业 费用控制 能力分析

　从三项费用总体平均水平来看，第二季度较第一季度略微上浮。一季度九家企业三项费用平均值为 12.5%，二季度平均值为 13.6%。但从局部来看，个别企业费用比例有较大幅度的下降，如苏州阿特斯由第一季度的13.7%下降到 8.3%，天威英利由第一季度的 13%下降到 10%。与之相反的是河北晶澳，其三项费用由上季度的 21.2%飙升至 27%，位居行业第一位。其

　次是浙江昱辉、江西塞维和常州天合，各自的费用比例也分别上浮了6到4个百分点。

　从各分项费用来看，河北晶澳的销售费用增涨了 10 个百分点，已经高达 16.4%，其他企业在销售费用方面表现平稳微增。管理费用方面，江西塞维和常州天合较上一季度增加了近 3 个百分点，费用比例分别达到了11.8%和 10.7%。但在管理费用控制方面，苏州阿特斯表现非常出色，费用比例由上季度的 9.2%下降至 5.3%。整体研发费用各企业没用明显的变化,基本保持在 2%左右的平均水平。

　分析小结：( ( 按前五位排名方法对比分析) )

　9 2009 年第二季度光伏企业综竞争力对比分析

　 销售收入

　资产规模

　盈利水平

　运营效率

　费用控制

　抗风险性

　无锡尚德 ★★★★ ★★★

　★★

　 江西赛维 ★★★

　★★★★

　 ★★★★

　天威英利 ★★

　★★

　★

　 ★★

　★★★

　常州天合 ★

　 ★★★★

　 河北晶澳 ★

　★★★

　 ★★★★

　苏州阿特斯

　 ★★★

　 ★★

　 ★★★

　浙江昱辉

　★

　★

　 ★

　南京中电

　★★

　 江苏林洋

　 ★★★★ ★

　 9 2009 年第一季度光伏企业综竞争力对比分析

　 销售收入

　资产规模

　盈利水平

　运营效率

　费用控制

　抗风险性

　无锡尚德 ★★★★ ★★★

　★★★★

　★

　★

　 江西赛维 ★★★

　★★★★

　 ★★★★

　★★★

　 天威英利 ★★

　★★

　★★★

　★

　常州天合 ★

　 ★★

　 河北晶澳 ★

　★★★★

　苏州阿特斯

　通过与上一季度结果对比分析看出，无锡尚德、江西塞维和天威英利在资产规模和市场份额方面仍居国内前三强的领导地位，盈利能力方面常州天合和苏州阿特斯表现出色，跃居前两位，江西赛维的整体盈利水平每况愈下持续走低，位居末位。

　总体来看，无锡尚德依然保持优势的竞争地位，在市场份额和资产规模方面保持领先的基础上，具有良好的盈利能力。江西赛维以大规模、高负债、低费用的模式获得较高的运营效率，但公司盈利能力很弱。河北晶澳在偿债能力和资产运营效率方面具有内部优势，企业盈利能力有待提升和改善。与此同时，光伏行业后起之秀苏州阿特斯在第二季度综合竞争力提升最快，以较经济的资产规模实现高效率、低成本的运营，达到较高的盈利水平。

　六、重点企业分析

　 （一）

　无锡尚德

　1 1 、业绩分析

　无锡尚德在第一季度的基础上净利润上升，实现 690 万美元的盈利。实现销售收入 3.21 亿美元，比第一季增长了 1.7%。主体收入来自新投资的国际光伏基金公司（GSF），其实现了 1.5 亿美元的销售收入，使得公司完全意识到通过子公司开展销售与其他关联性不强的合作伙伴相比，销售目标和毛利目标的保障性更强，业绩提升更为稳定。

　二季度毛利实现5970万美元，毛利达到18.6%，相比一季度有了一个百分点的增长，这得益于公司硅片成本下降和成本结构优化的速度远远快于终端组件销售跌价的速度。二季度公司运营成本较第一季度有所增加，浙江昱辉

　★

　 ★★★★

　南京中电

　★★★

　★★★

　 江苏林洋

　 ★

　 ★★

　 ★★ ★★

　主要由于公司市场营销方面的增员带来人工成本以及坏账准备费用的增加。

　2 2 、 市场策略分析

　（1 1 ）

　全球市场

　A A 、日本市场，通过战略合作实施市场渗透战略

　尚德近日与日本的亚麻大公司签署了合作协议，这家公司是日本最知名家庭绿色能源应用开发的连锁企业，致力于向用户提供能源系统，双方合作后由尚德供应组件，这样尚德的组件产品可以覆盖该公司在日本拥有的 450 个终端零售渠道。

　B B 、积极开拓中 东市场，通过销售 组件 产品获得市场 机会

　在中东市场，尚德继续获得有力突进，已经被阿拉伯酋长国首都阿比布拉当地合作机构选定为光伏组件供应商，已经计划向其供应 292KW 的组件产品，主要用于安装在摩天高楼的太阳能工程项目。

　C C 、重点发力美国市场，赢得市场地位

　尚德与美国当地的能源公司签订了 5MW 的组件供货合同，主要用于在今年第四季度美国加州建设最大光伏系统工程。这项目的装机规模将是原来旧金山项目的 2MW的三倍多，达到 7MW。该项目将在 2010年全部建设完成。同时尚德已经在美国锁定两个目标地点建立光伏产品集散中心，这些举措已经充分证明了尚德对开发北美市场的决心和承诺。

　（2 2 ）国内 市场

　A A 、开展高端战略合作，占领竞争要地和核心资源 ，实施产业布局

　尚德已经与中国的陕西、青海、宁夏、四川等几个重点光照资源丰富的省区签订了光伏项目开发框架协议，计划在未来几年内分别开发300MW 和各 500MW，共计 1.8GW 的光伏并网工程项目。

　尚德已经与中国节能环保投资有限公司签订战略合作协议，同时和中国华电新能源开发公司共同开发太阳能发电项目。通过这些合作伙伴开展前期投资，尚德公司负责提供组件和一体化设计与服务。

　尚德的举动蕴涵投石问路、稳健布局的意图。一方面，以合作避风险，实践与电力央企和谐互动的新路；另一方面，以项目谋产业，加速布点迅速圈占光伏资源。一旦政策面彻底明朗，即可将“框架协议”夯实。

　B B 、以大规模 、 强有力的市场营销 队伍， 快速提升 市场推广力度

　尚德已经建立了一支近 200 人中国最大的系统集成和项目开发的营销团队，公司计划 2009 年全年开发和建设 30MW 的光伏工程项目，其中大部分项目将在下半年运作和产生。

　3 3 、技术方面

　（1 1 ）集中优势资源， 致力于 实施电池转换效率领先的技术创新战略

　尚德在光伏电池转换效率方面创出新的世界记录，多晶硅电池组件商业应用等级的转换效率达到 15.6%，该项世界记录已经赢得国际光伏行业科研机构的公认，同时尚德冥王星组件近期通过了 IEC 认证。公司已经着手商业化量产，期望在 2009 年产量达到 10-15MW。

　尚德着手在上海工厂生产非晶硅薄膜电池组件，初始产品转换效率力争达到 7%。

　尚德国际标准化的组件监测实验室已经对外开放了，组件在通过 UL机构专业技术人的监控下获得监测，并可获得认可证书。以此更有利于尚德产品在市场中赢得快速的发展和产品竞争力提升。

　4 4 、未来展望与预期

　尚德期望三季度的出货量在二季度的基础上增长 50%，毛利基本保持在二季度的水平。尚德预计第四季的出货量将比三季度略微降低，考虑

　季节性原因。已经修订和明确了全年的出货量目标为 600MW，在市场需求不是很明朗的环境下，保持产能 1GW 不扩产。在 2009 年全年的投资额控制在 1-1.2 亿美元之间。

　（二）

　江西赛维

　1 1 、 业绩分析

　相比一季度 490 万美元的毛利，二季度毛利出现负值，达到 2.05 亿美元，毛利率为-90%。相比第一季度的 1.7%和去年同期的 25.4%相差甚远。二季度的经营结果显示出光伏产业经营环境的严峻性和挑战性，持续下跌的太阳能硅片价格和库存减值是影响公司毛利的重要因素。

　在二季度的财务结果中，公司在存货跌价减值达到 1.75 亿美元，同时在多晶硅采购保证金的损失达到 1600 万美元。这是在持续下跌硅片价格行情中的必然结果。

　二季度，公司按计划完成多晶硅 15000 吨一期 5000 吨多晶硅工厂建设计划。

　2 2 、未来展望与预期

　近期国内新兴起步的光伏市场，是硅片需求开始转向积极的方向。金太阳工程的补贴政策提振了光伏产业长期的发展信心。江西塞维认为公司处在中国光伏早期发展的关键时期，为此带来了难得的行业发展机会。同时公司也在光伏系统集成业务内开展多元化的合作，尤其是在快速成长的欧洲市场中，继续保持光伏行业领导者的地位。公司期望在度过短期的行业困境和挑战之后，赢得更多的发展机会。在第三季度，公司采取措施开展多渠道的筹资，确保满足资金需求，继续执行生产产能扩张计划。相信通过这种途径能够提升公司的战略地位，能够更好地为客户提供服务。

　（三）

　天威英利

　1 1 、业绩分析

　在当前的市场运营环境下，赢得了非常好的业绩，使得公司下半年业绩能见度更高，公司进一步重申 2009 年的光伏组件出货量达...

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